事件：财政部、住房城乡建设部、农业部和环境保护部等四部委联合发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》。提出：对于污水和垃圾处理类项目要以PPP模式进行推广，对于SPV公司必须要有效隔离，政府不得提供融资担保和收益承诺，逐步减少财政资金介入力度。

评论：结合87号文，合规风控重回桌面。455号文用相当篇幅明确了政府和社会资本的权责，明确提出“不得为项目融资提供担保，不得对项目风险承担无限责任，不得承诺回购社会资本，不得承担社会资本损失，不得向社会资本承诺最低收益。”我们认为，结合之前87号文来看，政府对于PPP模式中目前大量出现的政府采购，社会资本名股实债，两评一案违规操作以及政府大量隐性担保问题已经明确表态要严控。

本次四部委联合发文，对于政府采购和名股实债等问题相对不严重的污水处理和垃圾处理领域再次强调，我们认为是在向社会进一步表明风控的态度。可以预见的是，17年将是PPP模式风控明显趋严的开始。但是我们认为政府在文件中提到大力支持污水和垃圾处理领域实行PPP模式，将会是续87号文喊停政府购买服务之后，首次明确认可环保PPP的模式，将打消银行对于环保PPP项目的贷款担忧。同时加强监管将会有利于政府将环保PPP项目重新交给环保公司来做，而减少其中的融资属性。

PPP模式重回使用者付费本质。455号文明确了在垃圾和污水处理领域：“以运营补贴作为财政资金投入的主要方式，也可从财政资金中安排前期费用奖励予以支持，逐步减少资本金投入和投资补助”。我们认为，从实业来看，污水和垃圾处理在使用者付费模式上相对较成熟，尤其是污水处理领域。

而再次强调使用者付费的核心，在于明确财政资金运用的模式以及向社会资本明确政府投入逐步减少资本金投资的态度。我们认为，未来对于使用者付费目前不是很明晰的一些业务，诸如流域治理，海绵城市等，地方财政将一方面减少对于企业建设的补贴，引导项目走向使用者付费，政府运营补贴的模式，另一方面，将进一步扩大污染费用的征收范围，减轻政府的补贴资金压力。